【图说投资】再讲讲库存和周期、以及股票债券投资的逻辑【20200623

 

 

 

今年宏观上最关心的就是两组数据,一个是GDP 的复苏,另一个就是金融数据的扩张,先说GDP,一季度见底,二季度恢复到3-4%的水平,三季度和四季度,恢复去年底的水平,也就是5-6%,这是市场一般的预期,但现在来看,由于疫情的二次反扑,所以GDP复苏的速度可能会更加缓慢,但也绝不会像某些人说的那样,今年就衰退了。美国肯定衰退,但是中国肯定不会。

 

 

今天,有人也在不断地问,凭什么说有色在低位?根据什么数据来确定,其实这个事我们讲过无数次了,特别是在周二经常会讲,主要就是工业企业库存,库存在低位,就说明现在仓库里没东西卖了,所以就会补库存,开动生产,然后恢复库存。补库存带动生产的过程,肯定对基础原材料和金属,是有需求的。

 

我们拿铜价做个对比,两大绝对低点,一个是2009年,一个是2016年下半年,都是铜价的低点。随后都发生了大涨的行情,库存相对低点是2014年,这次没有引发铜价大涨,只有脉冲式的机会。因为这次库存没有降到位,所以机会也就不是特别好。而2019年底,又出现了库存绝对低点。但到了2020年又快速上升,为什么会这样,就是因为疫情影响。本来库存已经极低了,后来疫情来了,正常复工复产,但是社会没有需求,所以库存就上来的特别快。就好比出水管6个小时把水排出,入水管8个小时把水池子灌满,现在两个水管同时开,本来水池子里的水应该是下降的,但突入起来的疫情,让出水管堵住了,于是入水管就在不断地往里灌水。

 

但是一旦疫情好转,需求开始恢复,排水管畅通了,库存还是会快速下降的。所以我们可以把短期的库存上升,视为是扰动因素。我们看到最近已经开始有折头向下的意思了。

 

 

这大概就是一张,库存周期和企业利润的逻辑图,产品存货决定生产,生产决定原材料存货,而产品存货又由需求决定,需求高,企业利润就上升,需求低,企业利润就不尽如人意。

 

目前我们可以看一下,存货积压最多的就是中游原材料产业,也就是那些钢厂,铜厂都有大批库存等着消耗,所以价格肯定是最低的阶段。而制造业和工业,库存都在低位,并没有怎么上升。一旦下游需求恢复,开始向上游采购。那么这些铜和钢的库存就会迅速下降,并且涨价。

 

其实目前这种变化,已经在开始发生了,钢铁厂的库存下降的很快。而有色指数也已经快速反弹了,说明我们所描述的事情,已经开始发生了。

 

第二个需要关注的就是央行能放多少水,

 

 

社会融资的增速代表了社会资金的需求,只要是社会融资增速一反弹,利率肯定上涨,需要资金的人多了,资金也就贵了,而资金的价格就是利率。你就这么想,国债也是资金的需求方,当资金需求增加,国家融资也不得不出更高的价格。而之前处于紧缩信用周期,社会资金需求不旺,所以国债融资,就没那么必要给这么高利息,所以利率就在走低。

 

但是从社融的趋势来看,他的增速已经越来越慢了,短期也就扰动一下,不可能维持很长时间。所以债券利率也不会反弹的特别高。

 

另外,社融增速跟上市公司的利润增速,也基本保持同步,社融反弹,意味着上市公司利润增速肯定反弹,现在暂时还看不出来,但估计过了中报之后,就会有显露。

 

 

 

所谓社融增速回升,就是一个典型的企业加杠杆,加负债的周期,这个周期有两大逻辑方向,一个是通胀回升,盈利改善,股市上涨,另一个是资金需求增加,利率反弹, 债券熊市开启。

 

 

所以,我们看到,一季度是债券拉动股票,而到了二季度是股票拉动债券,这其实也是我们做资产组合的意义所在,赔的时候尽量少赔一些,涨的时候,尽量跟上。每个季度甚至每个月,都有收益,哪怕慢一点,你也会有一个很好的心态,要知道投资都是反人性的,只有平平淡淡,低风险才能赚到钱,那些追求大起大落,暴涨暴跌的,最后一定赔钱。

 

 

至于债券现在怎么办,按照老齐说的,DIY组合降久期,然后就一直拿着吧,债券回撤最大也就5%,现在已经跌了1-2%了,一进一出还跌2-3%,所以你做一次波段的成本就差不多3-5%,根本就没有容错的空间,必须卖在最高点,买在最低点才行,这是不可能做到的。你现在要卖了,必然用更高的价格再接回来。所以挺一挺也就过去了。长期来讲,投债券基金回报率超过6%,投股票基金回报率超过10%,所以还是那句话,绝大多数时候,不是我们买的东西不对,而是时机选择错误,不是买的太高,就是卖的太早。避免这两个条,你就将杜绝99%的错误。